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朱武祥:拆弹商誉暴雷 - 欧美

2019-02-15 来源:未知 责任编辑:admin 点击:

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原创: 朱武祥 

商誉本质上是高风险资产,要解决商誉资产减值计提的暴雷问题,其核心是避免并购高估值和提高并购成功率。

本刊特约作者 朱武祥/文

商誉减值暴雷滚滚而来。

2019年春节前夕,120多家上市公司预计2018年亏损超过1亿元,近60家上市公司预亏超过10亿元,8家公司预亏超过30亿元,最高的是天神娱乐(002354.SZ)预亏78亿元。更令人惊讶的是,十多家上市公司预亏的金额超过了其股票市值。例如,天神娱乐市值44亿元,预亏78亿元;华映科技(000536.SZ)市值50亿元,预亏55亿元;华业资本(600240.SH)市值32亿元,预亏50亿元;利源精制市值32亿元,预亏48亿元。

造成这个现象的表面原因是商誉资产的减值计提。因为按照会计准则,收购对价与被并购企业净资产价值之间的差额,计入商誉资产。如果被并购公司经营业绩不佳,按现行会计稳健原则,商誉资产需要一次性计提坏账。

2015年前后,为了提振股票市场,解决上市公司质量问题,政府和监管机构出台政策,鼓励上市公司开展市值管理和并购,股票市场处于牛市状态。

不少上市公司高溢价(相比被并购公司净资产值)并购非上市公司,特别是新兴行业、高成长阶段的轻资产公司,积累了数十亿元的商誉。例如,上海莱士(002252.SZ)商誉54亿元,万达电影(002739.SZ)商誉52亿元,东方精工(002611.SZ)41亿元,华谊兄弟(300027.SZ)36亿元,利欧股份(002131.SZ)32亿元,宋城演艺(300144.SZ)24亿元,二三四五(002195.SZ)24亿元,奥特佳(002239.SZ)19亿元,骅威文化(002502.SZ)18亿元。

上市公司为了避免高溢价并购的风险,通常会与被并购企业实际控制人签订三年对赌协议。三年后,很多对赌协议到期,不少被并购企业的经营业绩与当初的承诺相差甚远。按照现行会计稳健原则,商誉资产需要一次性计提坏账。

由于这些上市公司营业收入和利润规模并不大,净利润在数千万元至数亿元之间;而在股票市场低迷期,市值规模也就几十亿元。因此,一次性计提数十亿元的商誉资产坏账,就形成了数十亿元、超过公司市值的巨大亏损!

商誉资产减值计提暴雷现象引发了人们反思,主要集中在商誉的会计处理上。但解决商誉资产减值计提暴雷问题,只从会计准则角度还不够。因为商誉源于已经发生的并购,属于沉没成本;巨额商誉资产源于相对于被并购企业净资产值的高估值,而商誉减值计提源于被并购的企业经营业绩不佳。因此,降低商誉风险的核心是避免并购高估值和提高并购成功率。

本文探讨了商誉资产高风险的成因,从避免并购高估值方面提出了若干解决思路。

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